Celanese y Blackstone crearán la mayor empresa de remolque de acetato del mundo | ICIS

Jonathan López y Joseph Chang

23 de junio de 2017

Celanese, con sede en EE. UU., formará una empresa conjunta con la firma de capital privado Blackstone Group para combinar sus negocios de remolque de acetato.

Celanese poseerá el 70% del negocio, que tendrá su sede en Ámsterdam, Países Bajos, mientras que Blackstone tendrá una participación del 30%.

El acetato se utiliza principalmente para producir filtros de cigarrillos, junto con otros productos como aislantes, embalajes y telas no tejidas. En el proceso de producción se utiliza ácido acético.

ACTIVOS

Celanese recibirá un dividendo inicial de alrededor de 1.600 millones de dólares después de la formación de la empresa conjunta, y utilizará lo recaudado para buscar oportunidades de crecimiento y adquisición, así como para reducir la deuda y comprar algunas de sus propias acciones.

Blackstone recibirá un dividendo de 600 millones de dólares que utilizará para amortizar la deuda de su negocio actual de remolque de acetato. La empresa conjunta asumirá aproximadamente 2.200 millones de dólares en nueva deuda aportada por Celanese y Blackstone.

Los socios no revelaron una posible fecha de cierre para la transacción, que está sujeta a aprobaciones regulatorias.

Esta medida se produce tras la adquisición por parte de Blackstone del negocio de remolque de acetato de Solvay, con sede en Bélgica, a principios de junio por alrededor de 1.000 millones de euros.

La empresa conjunta combinará la división de derivados de celulosa de Celanese y el negocio Rhodia Acetow de Blackstone, y se espera que genere alrededor de 1.300 millones de dólares en ingresos anuales pro forma y más de 520 millones de dólares en ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), según Celanese.

La empresa combinada tendrá alrededor de 2.400 empleados en ocho instalaciones de fabricación de su propiedad absoluta y tres sitios de empresas conjuntas existentes.

Con un margen EBITDA superior al 40%, el negocio sin duda tiene un margen alto. Sin embargo, el crecimiento ha sido un desafío.

Según los términos del acuerdo, Celanese aportará su unidad de negocios de derivados de celulosa, incluida su participación accionaria en empresas conjuntas existentes con China National Tobacco Corporation (CNTC), y Blackstone aportará su unidad de negocios Rhodia Acetow.

El acuerdo Celanese/Blackstone podría sentar las bases para una mayor consolidación de la industria de remolques para filtros de acetato.

“La transacción de empresa conjunta le otorga a Celanese una posición de liderazgo en el sector de remolque comercial (tanto en participación de mercado como en calidad de activos) y una escala suficiente para poder reestructurar aún más la industria para hacer frente a las tendencias de demanda a mediano plazo”, dijo Laurence Alexander, analista de Jefferies.

“A largo plazo, Celanese podría explorar la salida de remolque o diluir su participación por debajo del umbral de consolidación, mejorando la óptica del EBITDA, de la misma manera que DSM mejoró su combinación aparente al trasladar sus activos de caprolactama a una empresa conjunta”, agregó.

Los inversores de Celanese aplaudieron el acuerdo, lo que hizo subir el precio de sus acciones un 5,6% el 19 de junio, "en parte asumiendo que monetizará la empresa conjunta en el futuro", dijo el analista de Wells Fargo, Frank Mitsch.

"Esta empresa, a medida que crece y se expande, podría sostenerse por sí sola, pero no hay nada decidido en términos de que en un día difícil lo haga", dijo el director ejecutivo de Celanese, Mark Rohr, en la conferencia telefónica de la compañía sobre el acuerdo.

“Debemos imaginar que, a medida que tenga más éxito, se volverá más independiente y [una desinversión total] podría tener sentido en el futuro”.

Si bien el acuerdo es positivo, no es necesariamente una apuesta segura dada la naturaleza oligopólica del negocio de remolque de filtros, señaló Mitsch de Wells Fargo.

“Nos alentó escuchar a Celanese decir que la CNTC estaba a favor de esta transacción, pero tenga en cuenta que el proceso regulatorio será 'bastante complicado'”, dijo Mitsch.

Si bien no se dio un plazo de finalización, “12 meses podría ser un plazo razonable”, añadió.

CAPACIDAD GLOBAL

La empresa conjunta de Celanese con Blackstone se convertiría en la empresa de remolque de filtros de acetato más grande del mundo, con aproximadamente el 30% de la capacidad global, por delante del 24% de Eastman Chemical, según Wells Fargo.

La capacidad mundial de remolque para filtros de acetato se sitúa en torno a las 810.000 toneladas al año, de las cuales 270.000 toneladas al año, o un tercio, se encuentran en China, según Celanese.

La industria en general ha luchado con un exceso de capacidad en medio de una demanda en descenso.

"Si bien en el comentario no se previó una reducción de capacidad, nos sorprendería no ver algún nivel de reducción dentro de un año de la finalización, dada la tasa operativa actual de la industria del 80% y la disminución prevista de la demanda", dijo Mitsch.

El negocio de filtros de acetato ha experimentado caídas de precios desde 2015, "catalizadas por la ofensiva de China contra los regalos de cigarrillos, que condujo a una contracción significativa en los inventarios de la cadena de suministro", señaló el analista de UBS, John Roberts.

Se estima que China representa alrededor del 40% del consumo mundial, añadió.

Las importaciones de estopas de filtro de China han disminuido drásticamente desde 2011, pasando del 43 % de su demanda total a aproximadamente el 15 % en 2016, según Celanese. Se prevé que la proporción de las importaciones en la demanda disminuya aún más, hasta el 9 % en 2017, y un 6 % en 2018, según Celanese.

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